二十年前，41岁的郭恒华作念出了一个澈底变嫌东说念主生轨迹的决定，辞去国企高管职务，投身创业。

郭恒华毕业于合肥化工技校，1982年，刚满18岁的她被分派到合肥化工场(安徽氯碱化工的前身，现中盐红四方)，一干就是20多年，从下层作念到了集团常务副总司理。

2003年，身居高位的郭恒华离开老东家，筹备创业。两年后，以她的名字定名的华恒生物(688639.SH)出生了。

经由近二十年发展，华恒生物凭借手艺冲破成为大家生物基产物商场细分领域龙头。2021年得手登陆上交所，截止11月7月收盘，A股市值约90亿元。近日，华恒生物又向港交所发起冲击。

频年来，为霸占商场份额，华恒生物接续扩展。但闭幕2025年6月末，公司产能愚弄率仍高达107%。这次赴港IPO，公司揣摸公开募资再度升级产能。

01赴港IPO前国资加持 郭氏兄妹控股30.78%

华恒生物的前身华恒有限竖立于2005年4月，驱动注册成本100万元。完成股份制更正后，公司由郭恒华、郭恒平兄妹二东说念主顺序92%股权，张学礼持股8%。

2016年6月，华恒生物曾递表上交所主板，但次年12月记念上市苦求。外界将中止上市的原因，与2017年2月、6月郭恒华因债务导致的法律纠纷、股权冻结干系起来。

时隔四年，股权冻结问题得以处理，华恒生物得手登陆了科创板，以23.16元/股的价钱刊行2700万股A股，募资净额5.59亿元。

这次递表港交所的前一年，华恒生物刚刚完成定增，向9名投资者揣摸刊行2112.25万股A股，募资净额6.84亿元。

穿透后，投资者多为国企及驰名投资机构，包括国元金控、长春金控、厦门钨业、湖北文旅、广东开发区控股集团、基石成本、君来成本等。

召募资金用于开发“丁二酸联产缬氨酸/肌醇名目”和“苹果酸联产色氨酸名目”。闭幕2025年6月末，投资进程已一齐达成，但投产日历出现延期。本年9月，华恒生物公告，拟对 “苹果酸联产色氨酸名目”达到预定可使用景况的时期由2025年延期至2026年10月。

递表前，郭恒华凯旋持有公司18.08%股权，并通过顺序宁波睿合远、恒润华业以及与胞兄郭恒平的一致步履关系，揣摸顺序公司30.78%表决权。

02执董全员涨薪 IPO前中枢手艺东说念主员接连辞职

华恒生物的董事会由9名成员构成，包括5名执董、1名非执董及3名独董。

郭恒华现年61岁，担任公司董事长、现实董事兼总司理，给大了她两岁的郭恒吉祥排了非现实董事的职位。另外4名执董分歧是张学礼、张冬竹、樊义和Mao Jianwen (毛建文)。

其中，张学礼的到来曾对华恒生物的转型起到了至关挫折的作用。

公司竖立初期主要从事传统化工制造，但郭恒华深知这条赛说念的出路并不开朗，因此一直在寻找绿色环保产物，一款叫作丙氨酸的小众产物走进了她的视线。

彼时，丙氨酸主要依靠化学合成，重要要靠掌执新手艺的高端东说念主才。郭华恒为了寻找东说念主才，不吝通过跑产业大会、给辩论东说念主员写信等步伐，终于在中国科学院天津工业生物辩论所，褂讪了张学礼。

那时，这位刚归国不久的“80后”后生素养，手里正执着全生物法分娩丙氨酸的手艺。经验表现，张学礼领有上海交通大学生升天学与分子生物学博士、好意思国佛罗里达大学微生物学和细胞科学系博士后学位，毕业后留好意思任教，担任辩论助理素养。

2013年11月，华恒生物完成股改那年，张学礼以董事身份加入了，并以手艺入股。闭幕2025年9月末，张学礼凯旋持股3.01%，为公司第三大推动。

当今，张学礼还担任公司首席科学家，但他的薪酬(包括酬谢、津贴、酌情花红、什物福利及退休揣摸供款)是华恒生物执董中最低的。2022年-2024年，张学礼薪酬分歧为25.6万元、25.9万元及26.7万元，其他执董则在百万元掌握。

Mao Jianwen (毛建文)在加入华恒生物次年，就成为公司薪酬最高者。2022年-2024年，分歧领薪163.8万元、169.2万元及181.8万元。2025年上半年，其薪酬再次登上新台阶，达到227.5万元，跳动了2024年全年水平。

毛建文当今还担任公司副总司理，主要矜重公司的好意思国业务发展。加入华恒生物前，2013年1月至2021年2月，毛建文曾担任巴斯夫(德国一家化工企业)大家副总裁。

不啻是毛建文，2025年上半年，华恒生物执董集体涨薪，尤其是郭恒华、张冬竹和樊义，上半年各领薪139.2万元、113.3万元及102.1万元，半年薪酬达到百万级别，同比2024年上半年翻了一倍掌握。

瑞财经《预审IPO》可贵到，这次IPO前，公司有两位中枢手艺东说念主员辞职，包括刘志成、邓杰勇，辞职原因均为个东说念主原因。其中，刘志成临了职位是MA名目司理，邓杰勇为秦皇岛华恒高档司理。

03内卷加重下以价换量 IPO前增收不增利

生物基产物被觉得是“碳中性”的，在大家石化资源日益匮乏、大家神志变暖等环境问题不竭加重的情况下，生物基产物以开发、愚弄可再生资源为基础，发展可接续、可再生且环保的“绿色经济”，日益受到东说念主们的暖热。

华恒生物就是一家以合成生物手艺为中枢的企业，专注于依托生物制造手艺，开展生物基产物的研发、分娩和销售。

闭幕2025年6月末，公司生物基产物主要包括氨基酸系列产物(主要为丙氨酸系列、L-缬氨酸、色氨酸、精氨酸)等；维生素系列产物(主要为D-泛酸钙、D-泛醇、肌醇)；其他生物基产物。公司产物被平庸应用于动物养分、日化照拂、食物和饮料、先进材料、植物养分等行业。

当今，华恒生物已在行业细分商场有着平庸的影响力。以2024年收入为考虑法式，公司L-丙氨酸及L-缬氨酸的商场份额分歧位居大家第一。

招股书说起，面前，生物基产物需求接续增长，而优质绿色原料的供给未能赶上，仍存在缺口。

笔据弗若斯特沙利文申诉，大家生物基产物商场由2020年的228亿好意思元增多至2024年的

421亿好意思元，复合年增长率为16.6%；预期将由2030年的801亿好意思元进一步增多至2035年的1091亿好意思元，时间复合年增长率为11.3%，而2030年至2035年的复合年增长率为6.4%。

同期，国内的生物基产物商场由2020年的86亿好意思元增多至2024年的199亿好意思元，复合年增长率为23.4%，并预期于2030年进一步达到397亿好意思元，时间复合年增长率为12.2%。商场空间高大。

站在行业风口上，华恒生物完了功绩攀升。2022年-2024年及2025年上半年(下称“申诉期”)，公司生物基产物销量分歧为6.21万吨、7.98万吨、10.75万吨及7.46万吨；各期收入分歧为14.19亿元、19.38亿元、21.78亿元及14.89亿元，接续增长。

频年来，合成生物行业入局者广博。上市企业包括丰倍生物(603334.SH)、凯塞生物(688065.SH)、金丹科技(300829.SZ)、万华化学(600309.SH)、元利科技(603217.SH)等。据天眼查，近3年竖立的、筹谋范围包含“合成生物”的企业数目就高达9万多家。

濒临犀利的商场竞争，华恒生物不得不禁受“以价换量”的政策。自2022年以来，公司维生素系列产物售价接续下落，由2022年的8.95万元/吨降至2025年上半年的3.11万元/吨，降幅65.25%；同期，收入占比7成掌握的氨基酸系列产物价钱，也在波动中下落了20.63%至1.5万元/吨。

受售价下落的影响，2025年上半年，公司维生素系列产物收入同比下降了4.87%。

产物价钱下滑，凯旋影响到公司盈利水平。申诉期内，公司毛利率分歧为38.7%、40.4%、24.8%及23.5%，2025年上半年毛利率水平较岑岭时期跌去了16.9个百分点。

2025年上半年，维生素产物毛利率仅有6.6%，同比减少29.2个百分点；氨基酸产物毛利率为30.4%，同比下降6.1个百分点。

申诉期各期，华恒生物的净利润分歧为3.19亿元、4.47亿元、1.85亿元及1.09亿元，2024年及2025年上半年，同比分歧下滑58.67%、26.25%。

从销售地区来看，华恒生物境外售售收入接续增长，2024年达到10.73亿元，占公司总收入的比例接近一半。

2022年、2024年及2025年上半年，公司最大客户A是一家德国企业，向其销售金额分歧为2.18亿元、2.56亿元及1.38亿元，占比15.4%、11.8%及9.3%。

笔据推测，该客户A应是巴斯夫，早在2013年便与华恒生物建立结合。据公司在上交所的招股书，2017年-2020年上半年，巴斯夫为公司孝敬50%掌握的收入。

值得一提的是，除了公司执董兼副总毛建文曾是巴斯夫大家副总裁除外，公司执董、副总兼财务矜重东说念主樊义曾经在巴斯夫任职，担任大中华区财务部司理、大中华区并购矜重东说念主。

04

固定财富增多24.5亿元

产能愚弄率107%

为加强自己在红海中的竞争实力，霸占商场份额，华恒生物开启全面扩展之路。

自上市以来，华恒生物将公开融资累计赢得的13.25亿元，主要砸向产能开发。长丰、秦皇岛、巴彦淖尔、赤峰四大分娩基地拔地而起，2024年总产能达10.92万吨/年，其中，丙氨酸3.65万吨/年，缬氨酸6万吨/年。

2025年上半年，华恒生物产能利率高达107%。

产能愚弄率拉满，公司存货鸿沟升高，申诉期各期末分歧为1.36亿元、2.26亿元、4.07亿元及5.09亿元，主若是制制品和原材料大幅增多。存货盘活天数由51天增长至72天。

大鸿沟扩产，华恒生物固定财富鸿沟扩大。申诉期内，公司物业、厂房及诱骗金额分歧为9.52亿元、26.2亿元、32.13亿元及34.06亿元，期内增长了2.58倍。

财报表现，闭幕2025年6月末，公司在建工程账面价值为13.67亿元，主要包括“年产5万吨生物基丁二酸及生物基产物原料分娩基地名目”2.14亿元，“年产5万吨生物基苹果酸分娩开发名目”4.37亿元，“生物法年产5万吨1,3-丙二醇开发名目”3.38亿元，“75T汽锅和液糖扩建名目”0.81亿元，“轮流年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和年产1万吨精制氨基酸名目”2.62亿元。

无数资金干与产能开发，华恒生物投资举止现款流呈现净流出，申诉期各期分歧为-3.42亿元、-11.27亿元、-9.3亿元及-2.61亿元。

而由于借债以及定增融资，华恒生物融资举止现款流接续净流入，期内分歧为646.1万元、10.25亿元、7.81亿元及1.5亿元。

闭幕2025年6月末，公司现款及现款等价物为3.79亿元，短债为5.51亿元，存在1.72亿元短债缺口。

这次赴港IPO召募资金体育游戏app平台，华恒生物将用于大家扩展业务合成生物使能手艺、新产物及处理有计算开发；产能升级；营运资金及一般企业用途。